嘉宾介绍：阳勇，云溪基金董事长、基金经理，中国药科大学药剂学学士，天津大学工商管理硕士，2000年开始投资生涯，具有21年A股和12年港美股市经验，以及丰富的实体和风险投资经验，2016年创办深圳前海云溪基金管理有限公司，公司成立5年时间，曾获得50多项全国性奖项。

　　近期消费医药板块持续回调，如何看待板块投资前景？哪些细分领域值得关注？有哪些投资策略方法可以应对？对此，云溪基金董事长阳勇做客东财《财富大咖秀》，跟大家分享精彩观点。

　　阳勇表示，目前白酒股应该是一个震荡行情，二线白酒因为业绩比较好一点，相对来说比较抗跌。医药股方面，主要看好不受集采影响的股票，比方说CXO行业。很多CXO公司60%甚至90%的业务在国外，所以相对来说受集采的影响比较小。

　　以下为文字精华：

　　1、云溪基金阳勇：近期白酒股或持续震荡

　　主持人：今年7月份以来，我们的市场其实波动不小的，对于A股的总体看法，阳总是如何观察的呢？

　　阳勇：可以用冰火两重天来形容我们这个市场。第一点，冰就是指医药消费板块。最近一两个月下跌幅度比较大，因为从2015年股灾以后，医药消费板块就走一个震荡上行的一个慢牛走势，经过5年多的时间，像茅台原来最低跌到160元每股，现在最高达到2600元每股，包括医药股也是这样的同步的一个走势，估值相对来说处于一个历史的高位。去年整个医药消费板块的利润基数，三四季度是比较高的。

　　同时我们看到一些新能源，光伏板块去年的利润基数三四季度是比较低的，全年也是一个比较低基数，今年又是新能源的一个爆发年份，像电动车销量都是2倍同比增长，同时光伏也是国家未来实现碳中和的一个重要战略目标。

　　所以在这些行业，可能未来两年、三年都是50%或者30%的同比增长，所以起到一个此起彼伏的一个效应。尤其我们看到三季度，就是7月份、8月份，新能源股票都是翻倍的一个走势，所以这也看得出来，整个市场相对来说我觉得还是比较理性的。

　　主持人：我们都知道金九银十，以及跨年行情，一般最近这几年好像都不错，今年如果展望未来，也别太远，咱们就看个半年或者一年，您对市场有什么期待吗？

　　阳勇：白酒，往年都是9月份开始就有各种白酒的销售数据出来了，大家都知道白酒、医药是一个长期成长性的投资逻辑，尤其是白酒，商业模式是最佳的，一直受到价值投资派的一个认同，但是面临一个问题，去年的利润基数比较高，同时市场比较低洼。

　　目前我认为白酒股应该是一个震荡行情，二线白酒可能因为它的业绩比较好一点，可能相对来说比较抗跌。从整体来说今年9月份、10月份，我觉得依然医药、消费会受到新能源的一个压制，估值压制。这种风格我认为还没有结束，所以可能在9月份、10月份，虽然医药、消费可能马上面临着2022年的一个估值的切换，但是它是一个筑底的一个过程，这个过程可能需要一段时间，可能真正要等到行情要起来，可能要等到11月份。

　　主持人：我们都知道新能源板块最近讨论的比较热，基金经理有的时候在配置的时候也都去追新能源了，所以我们想知道基本面，从估值以及从市场热度来说，目前市场好像有的时候挺矛盾的，比如说新能源前景确实很好，但有的确实估值不低，这个情况下大家有很多的疑问，想听听阳总的看法。

　　阳勇：我们看一下以前，包括医药，主要讲一个是护城河和行业壁垒，还有一个行业的成长性，有时候我们可以给当年的估值给到130甚至160PE，现在虽然跌了40%多下来，但是依然也不便宜，也都是当年的100倍。

　　但是我们可以看到新能源确确实实是在概念里面是属于有点偏周期成长的，还是带有比较大的周期的属性，但是在过去来说，反正周期股我们的估值比较低，可能是一二十倍，虽然现在也拔估值，估值拔上来了可能是40倍，但是总的来说还是有一定的性价比。因为他们的业绩增速跟以前是要快了一倍，同时它的持续性可以看5年、甚至看10年，所以相对来说大家也有信心给一个相对高的估值。但是从增量来说，我认为新能源的估值还是比较合理的。

　　2、云溪基金阳勇：医药板块中最看好CXO行业

　　主持人：考虑到集采事件对医药股的影响，似乎好像是利空较多，您怎么看现在医药这个情况？

　　阳勇：第一点，医药行业长期来说是一个成长性的行业，市场容量是不断在扩散的。同时，随着人口基数、老龄化，这个蛋糕扩容在增加，而且是高于GDP一倍的速度在增加，只不过集采事件因为医保费用太大了，支撑不了，所以必须要集采。集采并不是说这个蛋糕不增长了或者不变大了，而是整个板块里面出现一个两极分化，受集采影响的股票它的估值是压低，同时它的基本面，它的收入增长可能也会受到毁灭性的一个打击。我们主要还是要看不受集采影响的一些股票，比方说CXO行业，这是第一个不受集采的影响，因为很多CXO公司60%甚至90%的业务在国外，所以相对来说受集采的影响比较小。

　　第二点，疫苗行业。我们知道新冠疫苗可能会降价，但是传统的二类疫苗可能不降价，甚至因为过去定价比较低，3块钱1支可能涨到6块钱1支，可能不受价格的影响，所以它也是一个偏成长性的行业。

　　第三点，医疗服务行业。这一块国家可能对种植牙集采等等，对价格觉得收费不合理，后面有可能做一些指导性的意见，从整体来说这个行业增长速度是非常快的，同时我们可以看到某些个股增长都是50%、60%，没有长逻辑的一个破坏，而且未来得景气度目前还看不到一个明显的下降，有可能保持三年甚至五年的高速增长，我认为只不过短期热点不在医药板块，大家过多关注新能源了，一旦新能源那边见顶之后，像医药板块，以疫苗为例，这些股票我觉得应该能够脱颖而出。

　　主持人：今年消费板块其实挺惨的，当然惨也是因为前期是大牛股，也不能说我们单看这几个月，如果我们把时间拉长，其实消费领域出现了大量大量5倍、8倍、10倍的大牛股，如果我们把时间聚焦到最近以及未来，消费股的调整以及买入的时机您又怎么看？

　　阳勇：首先我们看一下去年，消费板块利润是一个高基数，去年首先一点三四季度依然是一个高基数，我认为三季报可能不一定会炒，可能真正要等到行业的一个行情，我可能觉得10月份可能估值切换到明年，明年的估值基数也调整过来了，这是第一点。

　　第二点，新能源的热度随着9月份、10月份继续炒作，确确实实有泡沫了，或者说国家也会有所干预了，这时候可能资金，因为目前来说市场上的资金也不是很缺。所以它是一个轮动的，当它配置新能源仓位达到一个极致多的时候，这边医药消费配置也做到一个极致少的时候，资金就会转向一个均衡，这时候大家都是看2022年的盈利预期情况做仓位调整。

　　主持人：我们接下来最后来讲一讲您的一些相关理念？

　　阳勇：我在2010年写了一本书叫《我的第一本股市赢利书》，我主要是根据国内和国外的一些顶尖的企业家创投，还有股市的著名的基金经理，以及中美两国一些牛股的总结，形成了一个投资战法，就是金牛战法，里面分两部分，一部分是金股投资，主要买白马股。第二部分是买牛股。

　　金股投资主要是什么？未来成长性慢牛的医药、消费，或者是科技的一些龙头股，它是每年20%、30%增长，甚至更快，因为它是行业龙头，它要有品牌效应，有研发优势，甚至有可能技术或者服务它是唯一的，所以我认为这些公司有可能在高速增长的时候它能脱颖而出。在市场容量饱和的时候它可能把其他企业淘汰掉，所以我们可以看到海外的一些公司，都是上涨50倍，甚至1万倍的股票，都具有这样一个特点。

　　钻石女神是什么意思？企业的增长速度和市场占有率方面它是第一的，同时企业的技术服务是唯一的。像钻石一样的品质和行业壁垒，同时因为它是大赛道里面的明星股，所以像女神一样气质的一些龙头股，如果趴着不动很容易抄作业，这是一种符合过去五年的一个投资方法。

　　现在目前的行情可能更适合牛股战法，牛股战法主要是指我们常说的低买高卖，它是有一个周期性的。周期性来的时候可能股票100块钱跌到10、20块钱，10、20块钱行业拐点周期性来了，它可能又反弹到100元，甚至200元，它的爆发力是比较大的。我们可以看到新能源类似这种股票，它的周期性比以前的周期性更长一点，因为是国家指引的一种碳中和战略，它是一种能源革命，可能这个周期比以前的宏观的周期更长一点，可能看到5年、甚至看10年，所以相对来说新能源它更适合这种牛股战法。

（文章来源：东方财富研究中心）