报告导读：

　　单边：供应有所恢复，节前下游开工逐步下滑，价格震荡偏弱。

　　逻辑：供应方面，原生铅和再生铅总供应大概率稳中小升。原生铅方面，本周中金岭南、个旧创源仍处于检修阶段，目前个旧创源春节前暂无恢复检修的计划，中金岭南下周结束检修，预计增量将逐步兑现。再生铅方面，河南地区防疫措施掣肘当地炼厂的废电瓶采购，产量下降，内蒙天气因素影响下部分炼厂减停产，然而在安徽华铂检修恢复后放量的弥补下，再生铅整体开工率上行。

　　需求方面，春节假期临近，下游蓄企开工率小降。近期经销商采购积极性不高，优先消化成品库存，按需进行备库。蓄企订单表现边际转淡，叠加江浙和广东地区已有部分蓄企的务工人员返乡，周内铅酸蓄电池企业开工率略有下降，铅锭消费处于相对偏弱的态势。

　　供需平衡方面，本周社会库存继续去化，去化幅度继续收窄，环比下降0.15万吨至9.19万吨。本周社库续降主要因为河南等地疫情影响下物流受阻，而社库降势减缓亦表明下游的社库消耗能力有所减弱。进入下周，供应端缓步恢复，需求端因假期临近开工承压。综合来看，春节前铅锭库存开始累积的确定性较强，预计铅价震荡偏弱运行，其下跌通道的顺畅程度取决于原生铅、再生铅供应的恢复情况。

　　风险点：供应端扰动因素持续，恢复不及预期。LME铅升水处于历史同期高位，低库存背景下谨防外盘软逼仓风险。

（文章来源：国泰君安期货）