配置盘大单重回流入，年前调整底部或出现

　　● 说明：数据来源为Wind数据库、香港证券交易所，数据截至日期2022年01月15日。

　　● 陆股通席位拆解：上周配置盘、交易盘分别流入47.01亿与1.45亿元，共计流入48.46亿元。

　　● 通过观察北向资金在大跌过程中的流入行为，我们可以看到近两年每次大幅调整见底的一个重要信号是配置盘重新开始流入，在几个重要的底部节点都可以看到配置盘的放量流入。

　　● 从资金流入方向上看，泛新能源、周期可能较强。我们在上周的周报中提到新能源短期反弹将近，如果出现大量流入则是明显的止跌信号，当周新能源行业(+1.22%)弱反弹如期出现，本周累计买入绝对金额达到67.06亿。

　　● 我们同时更新了中信一级行业、中信风格板块、中信组合行业板块的资金流入情况。

　　● 根据短期资金流信号我们看多：碳中和龙头ETF、军工ETF、有色金属ETF、家电ETF、汽车ETF、农业50ETF。

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　　1.1。 细分席位在赛道行业中的交易行为

　　本周沪深港通整体累计流入略微缩减到约40亿，绝大部分买入来自于配置盘。我们分别对配置盘、交易盘各席位计算短期(2021年1月5日至今)的日频行业累计净买入，观察沪深港通细分席位在赛道行业的动向与偏好。

　　从下图可以看到卖出泛新能源的行为仍未结束。但对比上两周，配置盘流入绝对金额有明显止跌提升，显示出年前调整底部已经大致探明。12月CPI数据同比下行、叠加年底疫情在全国多点出现，消费板块短期逻辑不顺，年前反弹方向上泛新能源优于消费。此外配置盘与交易盘席位资金均大幅流入银行股。

　　我们在上周的周报中提到新能源短期反弹将近，如果出现大量流入则是明显的止跌信号，当周新能源行业(+1.22%)弱反弹如期出现，本周累计买入绝对金额达到67.06亿。我们推荐仍旧以短期反弹而非反转的思路来看待、参与当前的新能源行情，更多偏向其中的中小盘个股，以及密切关注接下来新能源产业链是否仍有持续的配置类资金流入。

　　1.2。 历次大跌后北向流入行为

　　通过观察北向资金在大跌过程中的流入行为，我们可以看到近两年每次大幅调整见底的一个重要信号是配置盘重新开始流入。如图所示，我们观察到在几个重要的底部节点可以看到配置盘的放量流入。假设配置类资金逻辑与行为没有发生根本性改变，当前配置盘流入行为预示调整可能将很快结束：

　　因此可以看到，前期出逃赛道行业的席位同时也是流入稳定行业的主力。可以证明这些席位抱有一种对后市不确定性的担忧，从而选择稳定行业避险。

　　1.3。 小结

　　整体来看我们认为当前内外资已经对新能源板块将要反弹这点达成共识。根据历次大跌之后北向细分席位净流入来看，调整或已经接近尾声。

　　同时赛道行业尤其是新能源产业链的反弹并不代表稳定行业的资金流出。根据我们测算，银行依旧有净流入并有加速的现象。我们推测这与本周配置盘主导流入有关，并且交易盘仍有较浓的避险情绪。

　　我们认为若下周配置资金能够持续流入新能源产业链与银行，上述行业共同发力的情况下大盘指数有望重新上行，可以考虑积极介入年底的反弹行情。

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　　2.1。 数据来源和方法说明

　　本章节基于沪深股通(以下简称“北向资金”)细分席位及对应持股数量数据，对北向资金重仓股票与增量资金流入显著股票分别进行测算，以得到在市场择时、行业配置和个股选择方面的全面信息。为避免持仓量过小的个股所带来的噪声，我们剔除时点持仓占流通市值比低于2%的个股。同时为了避免分股除权等权益事件对净买入数据的影响，我们对每个统计期内流通股数量大幅变动的个股也进行剔除。

　　截止至2021年7月，总计有1324个席位在香港交易所取得陆股通交易资格。我们选择逻辑简单的机构性质作为席位划分依据，并主要跟踪其中的配置型(配置盘，下同)和交易型席位(交易盘，下同)数据。具体细节请参考专题研报，或联系作者。

　　2.2。 整体流入情况

　　北向资金最近三个月净流入约1136.02亿元，配置盘持续加仓811.33亿，交易盘录得流入324.69亿。根据我们的估算，配置盘资金近一个月流入规模约84.71亿元，交易盘流入160.09亿元。上周北向资金配置盘、交易盘分别流入47.01亿与1.45亿元，共计流入48.46亿元。

　　近期北向重仓行业中消费继续大幅回调，北向资金整体测算收益率相应拐头向下。从近期涨幅的角度来看北向配置盘持续跑输基准(市值加权的北向所有成分股)，可以看到是北向资金近期超配行业回调严重从而导致跑输基准，今年流入流出切换较为频繁，导致累计净流入金额并不大。

　　2.3。 北向资金流入风格与板块

　　从流入结构看，当前是配置盘重新大幅流入的一周，交易盘周初有大额流出，最终本周录得微量流入。

　　当周配置盘重新开始布局成长风格。交易盘反而流入消费，综上可以看到长期配置类资金认为赛道行业中将出现分化，成长、金融与稳定表现都将优于消费。而交易盘近期对稳定、金融等风格的配置有所停滞，部分席位开始以反弹的逻辑布局消费。

　　我们认为，从过往的观察也能发现金融风格的后市表现与资金流入没有必然联系，因此如果对金融进行配置最好从避险的思路出发，而不是追求资金流带来的绝对收益。

　　风格[1]划分下的北向资金流入如下：

　　[1] 中信风格指数

　　组合指数中也可以看到配置盘交易盘本周共同增持原材料、金融地产，设备制造开始走平，但同时我们也观察到交易盘在设备制造组合的累计净流入稳定在当前水平，不排除短期反弹的可能。

　　2.4。 中信一级行业流向：

　　从行业周度资金流动来，本周北上资金主要净流入为银行、电力设备及新能源、有色金属、轻工制造、交通运输等行业，消费者服务、非银行金融、电子、计算机、医药本周录得流出。当月整体流入银行、电力设备及新能源、有色金属、基础化工、农林牧渔等，主要净流出消费者服务、家电、医药、食品饮料、电子。配置盘当月主要买入电力设备及新能源(89.77亿)、银行(32.47亿)、非银行金融(24.25亿)、计算机(11.83亿)、房地产(10.61亿)。交易盘主要买入银行(62.57亿)、医药(46.37亿)、有色金属(43.66亿)、基础化工(30.58亿)、建筑(14.28亿)。当周主要的流入的席位是配置盘。

　　2.5。 中信一级行业轮动ETF组合

　　据细分席位净流入，我们构建基于行业轮动的两个ETF组合，分别为双周调整和五周调整[1]。

　　(组合仅为策略跟踪展示使用，不代表投资建议，不保证投资收益。机构投资者可以联系分析师索要持仓。)

　　[1] 组合持仓可在Wind-PMS跟踪，请联系报告研究员获取历史持仓。

（文章来源：主动型量化）